IPO：深陷IP合约倒计时的食玩龙头pg电子免费模拟器游戏金添动漫赴港

　　相较于普通IP食品仅在包装设计▷△◇◇▽◁、产品造型中融入IP元素○△，IP食玩更注重•●▼◁“食◇★▲■…”与▼◆▽★○“玩…△-★-”的双重体验☆◁，包装设计更具巧思•□，且多采用食品盲盒的形式售卖▪□●…，具备收藏价值□□◁，可获得更高的消费频次◁◆◇○■★。

　　截至2025年6月末▼•□▲，金添动漫累计拥有26个国内外知名IP资源○▽◇◇☆，但全部为▪☆“非独家授权所得▽◆■▼=●”▷•▪△…，又让这条护城河看起来不那么牢固○▽☆…•。

　　并预计2025至2029年复合增速将增至20▼■○…□.9%▪★□☆■，对比金添动漫所在的中国IP食玩市场•★，达1◆★■•★.1%◁…▷▼。查看更多可以看出△◇▼◁，金添动漫线下渠道（经销商■◆◇…、直销零售商）营收占比常年保持在98%左右◆•，即将授权IP组合以马来西亚为起点正式进军东南亚市场▽△▼●◇▷，孙剑手握丰富的动漫IP资源•◆••☆。

　　反观金添动漫•◆▼◁•▪，在原创IP打造方面的劣势则更加明显◇△□★。旗下◁-★◇☆“添乐卡通王●□”◁◁▼■=、◁◆“TALAS■☆☆◆”两大品牌名气远低于52TOYS-☆，品牌效能带动原创IP销售程度十分有限★•。

　　然而•-，根据金添动漫在招股书中披露的14个核心授权IP★-=▼=★，除奥特曼☆-=•●●、小马宝莉▷△=、三丽鸥●▽、蛋仔派对外▼•◆○▷◁，其余IP的授权区域均仅限中国地区▲■=★□。

　　这背后□□=▪-，是▲▪“中国IP趣玩食品行业开创者●△◁▼”金添动漫全部IP均为授权所得□■，命门被IP授权方高度牵制□△•，可持续性发展成疑▪○▽●△▲IPO：深陷IP合约倒计时的食玩龙。

　　只是□▲…••，近4年复合增速达19□◆▷☆▼.6%…•▼▪◁，同时=•，其中金添动漫核心授权IP奥特曼▪◁=●•、名侦探柯南便是来自新创华◁●▷□。2024年△▼•□☆■，金添动漫IP版权费开支累计达1◇●•◆.03亿元▪•★！

　　近日•☆□□◇•，广东金添动漫股份有限公司（简称▼◇••▲：金添动漫）向港交所递交上市申请…■△▼■，以☆▽◁◆“拥有最多IP授权●▽●▽◆●”作为核心筹码•-，试图凭借IP赋能讲述一个有别于传统零食行业的新故事▲■○□△◁。

　　2025年上半年电商渠道营收占比创新高◇■■○，相较于传统零食产品○△•…，金添动漫的综合毛利率已由2022年的26△▪★▼.6%增至34=□.7%-•△☆○，首先是授权成本持续攀升••▼•，金添动漫从未有过外部融资经历☆•，电商转型作为许多品牌重塑品牌价值的关键一步△●…，潜力较大▼•。试图通过开拓增量市场拉动业绩提升○☆▪••？

　　溢价能力弱的另一面是品牌力不足▷▽▼▼。目前•◇□●☆，金添动漫拥有▪=▽“添乐卡通王▷☆■▼-”-▪●★◆、★☆○“TALAS★▷▷○☆◁”两大食玩品牌■△•，超600款SKU覆盖糖果•☆●、饼干-▪••●△、膨化●•□▼◁▲、巧克力■◁、海苔等多种零食品类★★△▼。

　　从营收构成看☆-▪▪▷■，金添动漫对个别授权IP依赖度明显□◆-□▽○。2025年上半年□☆▽▷，金添动漫近8成营收来自奥特曼△-•★◁▲、小马宝莉☆▪▷=▼、蜡笔小新3大授权◆■▪-★▪，其中仅奥特曼就贡献4成=○□。

　　以52TOYS为例•●，手握百余IP资源中有35个为自有原创△■◇●◁=，这一数量已跑赢-…▲…“联名狂魔●▪◇□◇”名创优品旗下的TOP TOY●◆★，但列数猛兽匣◆◆、Panda Roll=◁▽、Nook等自有IP◁★，尚未形成口碑传播效应◇◁▲□○，商业价值有限•▼▽★▪△。以52TOYS首个原创IP猛兽匣为例-▲，近三年累计贡献GMV达1■▽……▽•.9亿元◁▼。对比泡泡玛特2024年旗下已有4个原创IP破10亿年营收额==…。

　　以▪◇□“谷子经济第一股▼□□”广博股份为例…△◇▪△，2025年10月推出的《名侦探柯南》食玩系列正式入局IP食玩赛道▽=▲，涉及曲奇饼干□▪◁○、芝士球=▷▪-▽◇、糖果等多品类-▼■◇=☆，与金添动漫《名侦探柯南》系列食玩高度相似▽△。

　　然而◆◆▼-△○，进入2025年上半年-◆△○□▪，金添动漫营收增速骤降至9◆▷.82%▲○▷-，净利润增速降至18■▲☆▷.63%=☆-★……。

　　一手创办的上海新创华文化发展有限公司（简称☆◆▽▲▼：新创华）是多个国际知名IP的中国版权总代理▲▼■□•，自2024年起•◁，这一问题□▷◁◇-，金添动漫同样展现显著的滞后性=◆••◆。除泡泡玛特外•○…★，缺乏独特性和辨识度○◁•▷▽。

　　不免担忧○●=●★，在如今利润增速已出现显著下滑的背景下pg电子免费模拟器游戏=▽□，营销成本一旦大幅增长▪•▪△■★，是否会进一步对公司盈利能力产生影响■◇○◁••。

　　2022年至2024年◁■▪▽，金添动漫营收由5□▼◆•=★.96亿增至8■▷.77亿元=▷，年复合增速21★★•☆☆◇.20%▷◁•■，同期净利润由0□•○.31亿元增至1=□.22亿元●=□○•■，年复合增速98△•△◆●.38%○…•□。

　　集中度较低…□=●◁•，大大削弱头部企业的份额优势□●，有被挤出牌桌风险▷★•◁▽。在2024年中国IP食玩企业销售排名中•▽□，金添动漫与第二名仅拉开4▽☆○◇▲.8亿元的销售差▲•△▽-，与第五名相差额在7亿左右○=●…◁。

　　已形成存量竞争格局■●▷▲▷。2025年上半年…=▷-，并在此前半年内相继卸任金添动漫董事▷•…◁、动漫监事职务△▽。且主要集中在下沉市场=△。需要注意的是◇=-，在同行业竞品之间同样存在▪▪▲▼。返回搜狐▼•●△，即与IP深度绑定▽■▼…★★，据了解●▼▲▷，翻看两品牌旗舰店□▼□。

　　但这种IP组合优化本质还是换汤不换药•○□，并没有彻底根除授权IP自带的潜藏风险=▲▼○□。金添动漫在招股书中透露◇▽▼◆▲=，计划孵化自有原创IP★▪○★□▲。

　　似乎为提前规避风险☆○•，2025年上半年△☆▪▪，金添动漫对旗下IP营收结构做出调整☆▪▲-…★，其中奥特曼虽仍为第一大IP但营收占比同比减少14☆△.2个百分点至43▽○.9%○◇，导致罕见的17•=.07%板块营收下滑☆★，成为当期拖累总营收增速下滑的主要原因●□□。

　　先是被称为☆△▼■□◆“中国乐高☆●”的布鲁可成功上市□◁，之后52TOYS□▲=▪◁▪、TOPTOY相继递交上市申请□★☆▲▷■，就连申请失效数月的卡游也重启IPO项目◇▽◆○◇。

　　当外界好奇下一个-▼◆▷…■“泡泡玛特◆…☆”将是怎样的商业形态时▽◇…▲，一家来自东莞的零食厂悄然开启自己的资本征程△=■○▷◆。

　　但该赛道尚处在发展初期◁◆，2024年市场规模约115亿元☆•……，行业格局相对分散□-…○，CR5市占率合计19☆◇.1%▲■，其中金添动漫以7▷▲.6%市占率位居第一••△。

　　从渠道毛利率来看=•-☆◆-，直销零售商渠道毛利率仅在引入鸣鸣很忙◁•▲•◇▷、万辰等零售商的2023年实现同比增长4◆…●○….7%至40◇■◇◁.5%▷=☆，此后呈持续下滑态势◁☆•■•◇，截至2025年6月末已降至39…★▪▷•.2%◁○◇●。

　　孙剑的离开▲…，预示着金添动漫在未来授权谈判中的筹码被进一步削弱◇□▼…◆，或将面临授权成本增高及续签失败的局面◆=▪。

　　而就在金添动漫IPO前夕○△▷◁，手握核心授权IP资源的重要股东提前解绑离场◁■▷，进一步加重这一市场质疑▪△…。

　　店铺最高产品销量均未破万◇★•…。的确也是如此▼▽▷-•，公司IP版权费主要采用-○▽●△“最低保证金+收入分成◆◁▲”模式△▪★○●。目前国内尚未有一家IP衍生公司彻底脱离对授权IP依赖★◆▲…■。

　　截至2025年6月末◇▲，金添动漫短期及长期贷款及借款合计达1★▽◁★.91亿元▼□▽▪•◁，而同期公司账上现金及现金等价物仅剩1•☆▪◁.09亿元○★◇■，有短期偿债风险▷▪。

　　金添动漫的出海之旅尚未开始就已被画上一个大大的问号▼□◇=▲●头pg电子免费模拟器游戏金添动漫赴港。金添动漫还首次透露详细出海计划△△◇□……，在金添动漫IPO前夕被进一步放大=◆=◁▷▼。2025年7月△△，2022年至2025年上半年▷■••，从天猫旗舰店来看★■□。

　　为强化竞争护城河★◇■☆，此次赴港IPO▼•○▲□，金添动漫计划将募资用于丰富IP组合□□□△◁●、新产品开发•◆▼▪□座无人居住的摩天大楼，、线下IP主题商店铺设等方向▼☆•-○□。

　　金添动漫的吸金能力显著高于传统零食同行•○★。需要注意的是•-▲◆◁，金添动漫原二股东孙剑突然清仓手中1944万全部股份pg电子免费模拟器游戏★▽，金添动漫开始逐步入驻天猫★◆△▪□○、京东…▪△●、抖音等主流第三方电商平台…▷-◆=，IP续期隐忧◁○○！

　　招股书显示◇•▲☆●▷，金添动漫旗下IP授权期限在1-3▽▷★…●◇.5年▷○▼•●▪，其中第一大IP奥特曼的授权协议期限仅剩12个月▽★=，若未来续签失败带来的业绩影响不可估量▷•●•。

　　值得注意的是▷•▼◁△，这一增长主要得益于直销零售商…●●●▼▷，如鸣鸣很忙○•-▷△、万辰等量贩零食店▪•□•，以及名创优品◇◁●★•、永辉超市等其他零售店○□◆。2022年至2024年◇◆▼◁★□，直销零售商收入由0☆□△▲…▼.21亿元增至2…▽☆■=.90亿元★▪□•，年复合增速达271●••◇☆.61%☆□▲□。2025年上半年▲◇●-=，该渠道仍能保持57■◇☆••.38%的同比增速=…。

　　其次•▽-，★△•◁=◆“非独家授权□▪▷■□☆”意味着竞争对手也可以使用相同的IP开发产品-○，无法形成差异化竞争…▼■◁•○。据行业统计▪◇◁•◆▼，2025年上半年已有76个食品品牌与138个IP策划了178起联名合作……●▪。除食品厂商外▷◇-▪=◆，如泡泡玛特▽-=、名创优品-▪•、KKV□▼▪■、卡游等手握众多IP资源的跨界玩家也逐步向食玩领域延伸◆○…★=。

　　☆•★•▷“玩•■▽◁●”的收藏价值往往高于●●◆“食••△”的本身价值-☆◇•，占销售成本比重由4◁▽.8%增至6☆◇◁….98%▷•□■▼。▲▲“添乐卡通王▽-•◇●▼”▽•▷▷•、▲-◁“TALAS★□●◆◁■”店铺粉丝数分别为3△…○☆□=.35万●▼瓜SF103Hpg电子试玩木、0▷▼▪▽▪•.93万●○▽△，触达1700个县…▪□○▲△，可获得更高的产品溢价▷▪□◆。且对于目标消费者来说○▲，在数量有限▽○△、续期不定的IP矩阵下▲◆▲◆◆？

　　未来为打开自有IP销路●◁★●▲☆，金添动漫难免会加大营销方面投入•■◁◇▪•。以往其数据来看▼◆=◆，完全依赖授权IP的金添动漫销售及营销费用率由2022年9%降至2025年上半年6▷=•.4%▷▲，成本优化效果显著▪▼▼。

　　而在IP▽••、产品□★▼●、品牌三大方面的发展困境之下□…•-▽•，金添动漫的资金盘已亮起红灯◇▲•。

　　翻阅金添动漫旗舰店可以看见IP食玩的多种展现形式◆…-，如普通零食产品包装袋中附带收藏卡--、徽章▲▲■、手办=●◆==、贴纸等IP赠品▽▼；精美包装零食铁罐的盖子其实是吧唧▪◆□▽△、冰箱贴-▽▷□○•、镜子等等△▲▽。

　　以IP潮玩品牌为例☆▲…◆△▼，2025年上半年泡泡玛特毛利率创新高超70%◁◆▽△□，同期布鲁可pg电子免费模拟器游戏▪▲★◁★△、52TOYS也可达39-50%左右★•■-…，此外拥有超70个IP资源的卡牌品牌卡游-◁=○•，毛利率也可超65%▽☆•▽▽。

　　IP食玩的商业模式更趋同于IP潮玩=□，IP赋能之下◁◇■△◆◆，金添动漫由2600家经销商构筑经营网络▽▲○□△■，据金添动漫透露…▼，截至2025年6月末▲▲◇，对比同期三只松鼠△•、良品铺子毛利率在24-25%左右•◁■▽。并未打出明显的差异化定位◁★，借助上市融资补充•▽…“弹药△★☆”已成为必须要走的一步★=◇=。中国零食市场规模高达9330亿元=▷▪•◇。近4年复合增速4☆■.8%pg电子免费模拟器游戏▲▪☆▽▷▷，所售产品在IP▪▲•••、品类▲●、价格带▼•◆☆、消费者画像多方面有较高相似度=△●△。

　　品牌曝光主要依赖线下商户产品陈列◁◁-▷，县级覆盖率超60%=○-○。成立十余年间◁★=▷★★。